يعتبر تقييم الأسهم العادية من أنواع تقييم الأوراق المالية و ذلك لثلاث أسباب رئيسة:
فهرس |
يتضمن سعر السهم عاملين رئيسين:
و لنفترض أنه و بطريقة ما أنك علمت أنك ستبيع السهم ب 70$ في نهاية العام و أن هناك توزيعات نقدية 10$ و كان معدل العائد المطلوب 25% فإن القيمة الحالية PV = (P1 + D1) / (1 + R1) حيث:
أي: PV=80/1.25 PV=64$
و هذا هو سعر السهم الآن.
و لكن سعر السهم لا يتحدد بالاحتفاظ به لسنة واحدة بل بالاحتفاظ به للأبد كالتالي:
P0 = ((D1 / (1 + R1)) + (D2 / (1 + R)2) + (D3 / (1 + R3)3) + ........)
أي أن الأرباح لا تنموا بل أنها ثابتة طوال عمر الشركة.
D = D1 = D2 = D3 = D4 = D5 = constant
P0 = ((D / (1 + R1)) + (D / (1 + R)2) + (D / (1 + R3)3) + ....
و بالشكل النهائي:
P0 = D / R
بافتراض أن أرباح الشركة تنموا بشكل ثابت فإن: D1 = D0 * (1 + g) حيث:
و هكذا و يكون سعر السهم وفق هذا النموذج:
و لايصلح هذا النموذج في حال كان معدل العائد المطلوب أقل من النمو إلا أنه في الواقع فإن معدل العائد المطلوب أكبر من النمو حيث أن العائد المطلوب على الأسهم العادية مرتفع نظرا لوجود مخاطرة أعلى و النمو غالبا ما يكون قريبا من نمو الناتج القومي في الدول.
من غير الواقعي بقاء الأرباح للشركة بدون نمو و من غير الواقعي ايضا استمرار نموها بنفس المقدار طوال الأعوام لهذا تم تطوير نموذج في حالات النمو المتعدد و هذا أقرب إلى الواقعية.
ففي بدايات الشركة تنمو أرباح الشركة بشكل كبير ثم تستقر عند معدلات نمو قريبة من معدلات نمو الناتج المحلي الإجمالي.
أي أننا إذا أردنا تقييم سهم نتوقع أن يمر بأكثر من مرحلة نمو فإننا نقوم بحساب القيمة الحالية للتدفقات النقدية في مرحلة النمو الأولى ثم نقوم بتقييم السهم كما في حالة النمو الثابت.
و يكون حساب القيمة الحالية على أساس أن معدل الخصم هو نفسه معدل العائد المطلوب.
ثم نقوم بتقييم السهم حسب المعادلة في حالة النمو الثابت حسب نسبة النمو في المرحلة الثانية و التي من المفترض أن تستمر إلى الأبد و نقوم بخصم الناتج حسب عدد السنوات التي بعدها سيكون هذا المعدل من النمو و بمعدل خصم مساوي لمعدل العائد المطلوب.
و لتقريب الفكرة بشكل أوضح إليكم هذا المثال: يتوقع للشركة العربية أن تقوم بتوزيع أرباح في السنتين الأولتين بمعدل نمو 20% ثم أن يستقر النمو عند 10% علما بأن معدل العائد المطلوب 25% و آخر توزيع للأرباح كان دينارا عربيا واحدا.
نقوم بحساب التدفقات النقدية لأول عامين:
أي أن سعر السهم في هذه اللحظة يساوي 18.33 دينارا عربيا.